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六大视角解读中证指数当前投资价值 [复制链接]

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报告简介

中证指数(852)由全部A股中剔除中证指数成份股后,规模偏小且流动性好的只股票组成,综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。作为小市值的代表指数,呈现了较高的收益弹性,年至今年化收益率3.45%,年以来累计收益6.28%,领先于其他指数,牛市环境下表现更为突出。

市值分布:小市值风格显著,与今年市场风格契合。中证平均总市值25亿,平均流通市值6亿,55%成分股总市值低于00亿。年以来随着抱团股受挫下跌,大市值股票随之调整,中小市值股票性价比提高,投资风格市值下沉,中证与当前的市场风格比较契合。

行业分布:行业分散均衡,以新兴成长行业为权重股。中证占比最高的行业为基础化工(%)、医药(0%)、电子(0%)和计算机(9%)。中证的权重股以消费和大金融为主,中证的上市公司具有较高的活力和成长性,符合国家长期发展科技的新兴战略。

个股分布:龙头企业具有显著回报。前20大权重股合计占比0%,基础化工、机械等行业占比较高。第一大权重股石大胜华近一年回报达6倍,近三年有4只个股回报超0倍,近五年大部分个股收益超3倍,大部分龙头企业近一年均实现了翻倍增长,中证的个股回报空间广阔,收益弹性较大。

估值水平:处于历史较低水平,投资性价比高。中证的PE_TTM为37倍,当前估值在历史26%分位,处于历史较低水平。而沪深的估值已达到历史47%分位,创业板指的估值达到历史57%分位。总体来看,中证当前估值水平较低,投资性价比较高。

市场风格:指数特征与风格切换后的市场相契合。年春节后,以大盘股蓝筹为代表的沪深回撤7%,中证收益最高22%,明显领先于其他指数。中证成分股具有显著的低信息确定性、低动量和小市值风格,与节后的市场风格非常一致,因此表现更好。

机构资金:北上资金不断加持,公募有较大增长空间。当前公募配置中证的比例较少仅7.8%,北上资金对于中证成分股的持股数量和市值逐步增加,年以来,持仓数量增加30亿股,市值占比大幅提升,由3.7%增加至7.8%。北上资金可能成为中证未来重要的增量资金。

南方中证ETF(),于年月上市,是市场上成立时间较早的一批指数产品之一,总规模5亿,具有较好的流动性。现任基金经理为崔蕾女士,年7月开始管理ETF,具有6年以上量化研究经验,目前在管8只指数类基金,合计规模超百亿,在指数产品管理上具有丰富的投研经验。南方基金具有十年以上的被动产品管理经验,是市场上指数产品管理的头部团队,目前共有28个被动指数基金,合计规模近亿。南方基金致力于打造指数投资工具箱,为投资者提供多元的资产配置工具。

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中证指数概况

.指数编制规则

中证指数(852)由全部A股中剔除中证指数成份股后,规模偏小且流动性好的只股票组成,综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。指数样本每半年调整一次,样本调整实施时间分别为每年6月和2月的第二个星期五的下一交易日。

中证的选样方法为:

)剔除样本空间内中证指数样本及过去一年日均总市值排名前名的证券;

2)将样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名,剔除排名后20%的证券;

3)将样本空间内剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低排名,选取排名在名之前的证券作为指数样本。

.2指数业绩表现

下图展示了常见的指数从年2月3日至年8月3日的净值表现:

下图统计了常见指数的绩效情况,中证作为小市值的代表指数,呈现了较高的收益弹性,年至今年化收益率3.45%,年以来累计收益6.28%,领先于其他指数,牛市环境下表现更为突出。高收益的同时承担了一定的风险,年至今的回撤基本与其他指数持平,然而最近十年的回撤略高,主要在股灾期间回撤较大,年以来回撤仅.20%。从夏普比率来看,年至今中证的夏普比率最高0.57,年至今夏普比率.42,优于其他指数。

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中证指数投资价值分析

2.市值分布:小市值风格显著,与今年市场风格契合

中证由一批小市值股票构成,截止年8月3日,平均总市值25亿,平均流通市值6亿,其中94%成分股总市值低于亿,55%成分股总市值低于00亿,50至00亿区间的个股最多占比44%。若按自由流通市值计算,20至50亿区间的个股最多占比48%。

中证是典型的小盘股指数,A股年之前小市值风格非常显著,年以及0年呈现明显的大盘蓝筹风格,年以来随着抱团股受挫下跌,大市值股票随之调整,中小市值股票性价比提高,投资风格市值下沉,中证与当前的市场风格比较契合。

2.2行业分布:行业分散均衡,以新兴成长行业为权重股

中证占比最高的行业为基础化工(%)、医药(0%)、电子(0%)和计算机(9%),而中证占比最高的行业为银行(9%)、食品饮料(9%)、电子(9%)、医药(9%)和非银行金融(9%)。中证的权重股以消费和大金融为主,中证的上市公司具有较高的活力和成长性,符合国家长期发展科技的新兴战略,同时中证不仅包含医药、电子、计算机等热点产业,基础化工、机械等周期行业也有较高的权重。

2.3个股分布:龙头企业具有显著回报

下图展示了权重最高的上市公司,前20大权重股合计占比0%,中证的个股权重相对分散。权重股总市值均超过亿,大部分超过亿,基础化工、机械等周期性行业占比较高。

从近年收益来看,第一大权重股石大胜华近一年回报达6倍,近三年有4只个股回报超0倍,近五年大部分个股收益超3倍,大部分龙头企业在最近一年均实现了翻倍增长,由此可见,中证的个股回报空间广阔,收益弹性较大。

2.4估值水平:处于历史较低水平,投资性价比高

截止年8月3日,中证的PE_TTM为37倍,另外沪深、中证、中证指数、创业板指的PE_TTM分别为2倍、2倍、4倍和55倍。中证当前估值在历史26%分位,处于历史较低水平。而沪深的估值已达到历史47%分位,创业板指的估值达到历史57%分位。总体来看,中证当前估值水平较低,投资性价比较高。

2.5市场风格:指数特征与风格切换后的市场相契合

年春节后,核心资产抱团股出现大幅回撤,统计028至083主要指数表现,以大盘股蓝筹为代表的沪深回撤7%,中证收益最高22%,明显领先于其他指数。

下图展示了DFQ0风格因子的累计收益率,节后诸多因子的方向都发生了改变,市场风格进行了切换,低信息确定性、低估值、低动量、小市值风格的股票表现更好。我们也计算了中证相对中证全指的主动风格暴露,中证成分股具有显著的低信息确定性、低动量和小市值风格,与节后的市场风格非常一致,因此表现更好。

2.6机构资金:北上资金不断加持,公募有较大增长空间

公募基金是A股最重要的机构投资者之一,统计公募基金年报和半年报持股情况,如下图所示,当前公募配置中证的比例较少仅7.8%,随着小市值风格的优质上市公司被发掘,中证的投资价值日益凸显,指数有望获得更多公募资金青睐,持股比例有较大的增长空间。

来自香港市场的陆股通资金被市场誉为“聪明钱”,近年成为A股重要的资金来源,下图统计了陆港通对中证成分股的持股情况,整体来看,北上资金对于中证成分股的持股数量逐步增加,持股市值也是稳中有升,年以来,持仓数量增加30亿股达到85亿持股数量,市值占比大幅提升,由3.7%增加至7.8%,最近三个月呈现明显增长趋势。北上资金可能成为中证未来重要的增量资金。

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南方中证ETF

南方中证ETF(),于年9月成立,年月上市,是市场上成立时间较早的一批指数产品之一,截止年8月3日总规模5亿,具有较好的流动性。其基本信息如下:

现任基金经理为崔蕾女士,金融风险管理师(FRM),年2月加入南方基金,于年7月开始管理ETF,具有6年以上量化研究经验,目前在管8只指数类基金(剔除联接基金),合计规模超百亿,在指数产品管理上具有丰富的投研经验。

南方基金于年开始被动指数产品管理,具有十年以上的管理经验,是市场上指数产品管理的头部团队,目前共有28个被动指数基金(剔除联接基金),最新合计规模近亿。南方的指数产品线非常丰富,覆盖常见的宽基指数、行业指数和主题指数,其中ETF已成为该品种规模最大的基金,同时积极扩展海外市场产品,涉及香港、美国和日本。南方基金致力于打造指数投资工具箱,为投资者提供多元的资产配置工具。

风险提示

.基金历史业绩不代表未来

2.面对极端市场下,量化模型失效的风险

说明:

本订阅号资料基于东方证券股份有限公司已发布证券研究报告制作。

证券研究报告:《六大视角解读中证指数当前投资价值》

发布日期:年09月06日

分析师:朱剑涛执业证书编号:S08605506

分析师:邱蕊执业证书编号:S08605902

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